AlphaValue Corporate Services Fundamental Analysis FR
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This research has been commissioned and paid for by the company and is deemed to constitute an acceptable minor non-monetary benefit as defined in MiFID II

Bourrelier Group

CR
Bloomberg   ALBOU FP
Holding Companies  /  France  Web Site   |   Investors Relation
Actif à redéployer
Target
Upside 0.55%
Price (€) 39
Market Cap (€M) 243
Benchmarks Current multiplesWeightValues (€)Upside 
NAV/SOTP per share   55%48.725%
Dividend Yield Peers 1.3% 20%20.0-49%
DCF (Edit and simulate)  10%42.69%
P/E Peers 2,200.9 x 10%19.5-50%
P/Book Peers 0.7 x 5%44.213%
Target Price  100%39.21% 
Valuation matters

La valorisation retenue pour Bourrelier Group est de type « holding » laquelle surpondère l’approche par l’actif net réévalué.

Notre valorisation par l’ANR/somme des parties s’appuie sur le cash net estimé découlant de la cession des activités France et Espagne), sur une valorisation des activités Benelux sur la foi d’un ratio VE/CA de 50% pour marquer la valeur d’une position de négociation de Bourrelier Group face à son franchiseur hollandais et enfin sur une valorisation des actifs immobiliers conservés par le groupe marginalement au-delà de leur valeur de transfert dans le bilan d’ouverture

Pour l’approche de la valorisation par les pairs, notre univers de comparables est désormais celui des holdings cotées, univers ramené aux holdings à forte résonance familiale.

L’approche de la valorisation par l’actualisation des flux est ici inadaptée et demande des corrections à deux titres : faire l’hypothèse que les marges Benelux se redresseront à partir du point bas de 2017 et ajouter la contrevaleur des investissements en actifs financiers qui ne donnent pas a priori lieu à une génération d’Ebitda mais de dividendes.

Comparison Based Valuation
Computed on 18 month forecastsMcap (€M]P/E (x)P/Book (x)Yield(%)
Peers ratios 17.2 0.79 2.50
Bourrelier Group's ratios ns 0.70 1.28
Premium 0.00% 0.00% 0.00%
Default comparison based valuation (€) 19.5 44.2 20.0
Investor 43,184 61.21.062.02
Porsche 15,582 5.680.443.60
GBL 12,715 19.10.644.27
Exor 11,521 9.480.720.87
Hal Trust 9,134 29.71.264.93
Kinnevik Investment 8,945 50.41.310.00
Corporacion Financiera Alba 2,017 11.20.472.89
DCF Valuation Per Share Help View DCF history
WACC % 7.94
PV of cashflow FY1-FY11 €M 63.8
FY11CF €M 14.7
Normalised long-term growth"g" % 2.00
ESG weighted "g" % 1.73
Terminal value €M 237
PV terminal value €M 111
PV terminal value in % of total... % 63.4
Total PV €M 174
Avg net debt (cash) at book v... €M -93.4
Provisions €M 3.46
Unrecognised actuarial losses... €M 0.00
Financial assets at market price €M 0.00
Minorities interests (fair value) €M 0.00
Equity value €M 264
Number of shares Mio 6.21
Implied equity value per share 42.6
Assessing The Cost Of Capital Help
Synthetic default risk free rate % 3.50
Target equity risk premium % 5.00
Tax advantage of debt financ... % 30.0
Average debt maturity Year 5
Sector asset beta x 0.89
Debt beta x 0.20
Market capitalisation €M 242
Net debt (cash) at book value €M -107
Net debt (cash) at market value €M -107
Company debt spread bp 100
Marginal Company cost of debt % 4.50
Company beta (leveraged) x 0.61
Company gearing at market v... % -44.0
Company market gearing % -78.7
Required return on geared eq... % 6.57
Cost of debt % 3.15
Cost of ungeared equity % 7.94
WACC % 7.94
DCF Calculation Help
  12/18A 12/19E 12/20E 12/21E Growth 12/22E
Sales €M   226 225 229 232 2.00% 236   
EBITDA €M   7.00 24.0 24.0 25.0 4.00% 26.0   
EBITDA Margin %   3.09 10.7 10.5 10.8 11.0   
Change in WCR €M   5.25 5.66 -0.20 -1.26 1.00% -1.27   
Total operating cash flows (pre tax) €M   12.9 23.7 23.8 23.7 24.7   
Corporate tax €M   -11.7 -1.50 -2.00 -2.00 1.00% -2.02   
Net tax shield €M   -1.65 -0.60 0.00 0.00 1.00% 0.00   
Capital expenditure €M   -1.94 -13.9 -15.0 -15.0 1.00% -15.2   
Capex/Sales %   -0.86 -6.20 -6.55 -6.48 -6.41   
Pre financing costs FCF (for DCF purposes) €M   -2.37 7.62 6.80 6.74 7.56   
Various add backs (incl. R&D, etc.) for DCF... €M     
Free cash flow adjusted €M   -2.37 7.62 6.80 6.74 7.56   
Discounted free cash flows €M   -2.37 7.62 6.30 5.79 6.01   
Invested capital   123 207 237 268 271   
NAV/SOTP Calculation
 % ownedValuation technique Multiple used Valuation at 100%
(€M)
Stake
valuation
(€M)
In currency per share
(€)
% of gross assets
Property assets 100% Risk Adj. PV 42.0 42.0 6.77 38.6%
Pays-Bas 100% EV/Sales 0.3 34.9 34.9 5.62 32.0%
Belgique 100% EV/Sales 0.3 32.0 32.0 5.15 29.4%
Other
Total gross assets 109 17.5 100%
Net cash/(debt) by year end 194 31.2 178%
Commitments to pay
Commitments received
NAV/SOTP 302 48.7 278%
Number of shares net of treasury shares - year end (Mio) 6.21
NAV/SOTP per share (€) 48.7
Current discount to NAV/SOTP (%) 20.0 View history

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