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This research has been commissioned and paid for by the company and is deemed to constitute an acceptable minor non-monetary benefit as defined in MiFID II

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Actif à redéployer
M&A /Corp. Action30/11/2017

Valorisation des actifs cédés début 2018

Bricorama publie la valeur d’entreprise des actifs cédés à 385m€. Nous relevons de 25m€ l’évaluation de l’actif net réévalué en conséquence.


Fact

Cession des actifs France et Espagne

Dans un communiqué du 29-11, Bricorama précise la valeur d’entreprise à laquelle la cession des activités de Bricorama France et Bricorama Espagne doit être finalisée. Elle est de 385m€. Le même commniqué mentionne une dette afférente à ces actifs de 221m€ à fin 2016

Chiffres d’affaires T3-2017


La publication d’un chiffres d’affaires en variation de +0.5% au T3 traduit l’effondrement de l’Espagne (-25% sur le trimestre), une France atone et un Benelux en forme (+4.5%) ce qui bien sûr semble valider la stratégie du groupe de se concentrer sur cette dernière zone.


Analysis

Valorisation


Nos calculs d’ANR mis à jour dans une note du 3 Novembre dernier tablaient plutôt sur une valeur d’entreprise de 360m€ pour les actifs cédés.

La bonne surprise porte ainsi sur 25m€ qui doivent donc se retrouver dans l’actif net réévalué sous forme d’une trésorerie disponible de 229m€ plutôt que 204m€, toutes choses égales par ailleurs

Activité


Le chiffre d’affaires du T3 ne change pas nos anticipations désormais prudentes.


Impact

L’actif net réévalué passe de 64.8€ à 69€. C’est un beau chiffre dans l’absolu mais qui reste en deçà du cours touché le 29-11 à 74€. Ce cours anticipe largement sur le redéploiement réussi des liquidités. Comme cité dans notre mise à jour du 3-11, nous valorisons transitoirement Bricorama comme un holding de façon à surpondérer l’actif net réévalué mais les autres formes de valorisations donnent clairement des résultats plus modestes.


Target
Upside 0.55%
Price (€) 39
Market Cap (€M) 243
Perf. 1W: 0.00%
Perf. 1M: 0.00%
Perf. 3M: -16.7%
Perf Ytd: -18.8%
10 day relative perf. to stoxx600: -4.65%
20 day relative perf. to stoxx600: -6.24%
Updates

25 Nov 19 EPS change
Un degré de prudence additionel

21 Nov 19 Earnings/sales releases
Dans l’attente, prudence

25 Oct 18 EPS change
Prise en compte des résultats S1

25 Oct 18 Earnings/sales releases
1er semestre sans surprise

11 Oct 18 Strategic Plan
Refonte

03 Oct 18 Target Change
Nouveau profil

30 Nov 17 M&A /Corp. Action
Valorisation des actifs cédés début 2018

03 Nov 17 Earnings/sales releases
France en retrait et refonte du groupe

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