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This research has been commissioned and paid for by the company and is deemed to constitute an acceptable minor non-monetary benefit as defined in MiFID II

Bourrelier Group

CR
Bloomberg   ALBOU FP
Holding Companies  /  France  Web Site   |   Investors Relation
Actif à redéployer
Strategic Plan11/10/2018

Refonte

Fact

La publication des comptes 2017 en Août 2018 et l’AGM de Septembre permettent de prendre la totale mesure de la transformation de Bourrelier Group d’un groupe de distribution d’équipement de bricolage (ex Bricorama) à un holding familial


Analysis

La transformation du groupe familial en un holding fort d’un actif de distribution de bricolage au Benelux et d’un excédent net de trésorerie a été arrêtée et annoncée en 2017. La finalisation comptable et juridique se fera sur le premier semestre 2018.
Du contour dessiné par les comptes 2017 de la nouvelle structure proforma il ressort que le holding détient 3 actifs opérationnels (distribution hollandaise, distribution belge, murs d’exploitation en France) pour une valeur estimée à env. 150m€ et une position de liquidité aussi estimée à 150m€. Ce dernier chiffre reste une approximation dans la mesure où la cession des actifs français entraine une transformation en profondeur dont les incidences fiscales sont finalisées en 2018.
Pour un actionnaire minoritaire, le holding familial doit être analysé comme un redéploiement d’actif, redéploiement à concrétiser sur les prochains exercices. Les dirigeants ont exprimé leur préférence pour des actifs immédiatement générateurs de cash-flows.


Impact

La valorisation de Bourrelier Group s’appuie sur une lecture de type holding qui privilégie l’actif net réévalué (soit env. 49€ /titre) et le rendement. Le dividende 2017 à 2€ ne nous parait devoir être maintenu. En retenant un retour à 1€, le cours objectif s’inscrit à 30€ environ
Le cours objectif s’inscrit à 42€, chiffre qui sera revu avec la publication des comptes du 1er semestre 2018


Target
Upside 0.55%
Price (€) 39
Market Cap (€M) 243
Perf. 1W: 0.00%
Perf. 1M: 0.00%
Perf. 3M: -16.7%
Perf Ytd: -18.8%
10 day relative perf. to stoxx600: -4.65%
20 day relative perf. to stoxx600: -6.24%
Updates

25 Nov 19 EPS change
Un degré de prudence additionel

21 Nov 19 Earnings/sales releases
Dans l’attente, prudence

25 Oct 18 EPS change
Prise en compte des résultats S1

25 Oct 18 Earnings/sales releases
1er semestre sans surprise

11 Oct 18 Strategic Plan
Refonte

03 Oct 18 Target Change
Nouveau profil

30 Nov 17 M&A /Corp. Action
Valorisation des actifs cédés début 2018

03 Nov 17 Earnings/sales releases
France en retrait et refonte du groupe

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